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  中铝简介
 
中国铝业公司是全球第二大氧化铝和第三大电解铝生产商。截至2007年年底,公司资产总额超过2000 亿元。公司控股的中国铝业股份有限公司分别在纽约、香港、上海上市,企业信用等级连续三年被标准普尔评为 BBB+ 级。
 
  背景资料
 
  2007年11月1日,必和必拓董事会建议以 3 : 1 的换股方式将两家公司合并,遭到力拓拒绝。
  12月21日,英国收购委员会做出决定,必和必拓需在2008年2月6日17点之前提出收购要约。
  必和必拓于2月5日正式对力拓提出收购要约,并将报价提高至3.4股必和必拓换取1股力拓股票(约合1736亿美元)。
  力拓认为必和必拓报价并不符合股东的最大利益,必和必拓尽管提高了报价,但仍未体现出力拓集团的优质资产及发展前景所蕴含的价值所在。

 
 
  中铝搅了必和必拓的局
 


当必和必拓(BHP-Billiton)似乎已确定收购竞争对手力拓(Rio Tinto)的战略之际,中铝以71.8亿英镑(合141亿美元)参股力拓,打乱了必和必拓的计划。之后,力拓宣布拒绝竞争对手必和必拓(BHPBilliton)提出的1736亿美元的正式收购要约,并表示必和必拓需要显著提高收购报价,双方才能就此展开谈判。中铝(Chinalco)是中国规模最大的矿业公司之一,2月1日中铝与美国铝业(Alcoa)宣布已联手购买力拓在英国上市股份的12%,这是一次“拂晓前的大胆突袭”。中铝为所购力拓股份支付的价格为每股60英镑,较力拓前一天的收盘价有21.2%的溢价。


 

  中铝为何买力拓
 


那么,中国铝业和美国铝业想要什么?它们在声明中称,所持股份是 “ 战略性的 ” ,并强调了它们对铝业的信心。中国政府对必和必拓与力拓合并后的市场力量感到忧心忡忡。如果中国铝业仅仅是中国政府的代理人,那么持股的目标就是要无限期拖延交易。但美国铝业的参与意味着,它们是打算在必和必拓与力拓达成交易时分一杯羹。例如,它们或许会要求得到必和必拓与力拓的铝业资产,以换取它们的合作。

 
  中铝如何买力拓

为了进一步淡化“中国”色彩,中铝引入了与自己颇有渊源的美国铝业作为掩护。美国铝业是中国铝业最大的外资股东,持有后者7.59%股份。从整个交易额看,美国铝业出资比例不到10%,友情客串的意味明显。随后,中铝又在新加坡注册了一家全资子公司Shining Prospect,通过后者出面购买力拓股份。

 
  中铝买力拓的启示

中铝140.5亿美元购力拓股权,是中国企业历史上规模最大的一次海外投资。中铝投资力拓的策略是否能够广泛应用于中国的海外并购?如果将更多的美元储备转化为对全球能源和矿藏的投资,一方面对中国具有非同寻常的战略意义,另一方面,似乎也比投资金融资产风险更小。
 
 
 
  必和必拓继续推进 力拓的计划

 


力拓与必和必拓共同的大股东之一贝莱德基金经理 Graham Birch指出,中铝美铝收购12%的力拓股权是拦截性股权,目的非常明显。

这阻止了任何人收购力拓100%的股权,因为不可能将小股东排除出去,必和必拓已很难继续推进其收购计划。

不过,知情人士表示,必和必拓首席执行长 Marius Kloppers 并未受到中国方面上述股权收购行动的影响,将继续推进必和必拓收购力拓的计划。

 
 
  力拓迎中铝拒必和必

 


2月19日,力拓亚洲及中国区总裁路久成在力拓年报发布会上称:“力拓与中铝可以寻找到更多的合作领域,只是尚未就此开展谈判。”此前,力拓与中铝在氧化铝领域的合作已有相当长的时间,中铝更在力拓澳大利亚公司旁边投资了一个铝土矿。

路久成表示,力拓获悉中铝购入公司股票后“受宠若惊”。另一方面,中铝的介入也直接给必和必拓带来了提高收购价格的压力——最终,必和必拓的收购报价由3股换1股换成了3.4股换1股。


 
 
  美铝友情客串  

 


自中铝和美铝收购力拓英国股份后,增持的市场传闻不断。两家公司签署的谅解备忘录称,双方已组建特定目的投资机构Shining Prospect,该投资机构收购的力拓股份可超过14.9%。中铝、美铝双方还表示只通过Shining Prospect联合收购力拓股份,而不会各自单独收购。该谅解备忘录还显示,美国铝业同意向Shining Prospect提供10亿到12亿美元的贷款用于收购力拓股份。

 
  中铝收购技巧
 


首先,从时间节点的把握上,中铝留给潜在竞争对手必和必拓的时间只有5天。根据英国并购委员会的规定,必和必拓必须在2月6日之前提出新的竞购力拓的价格,但中铝在2月1日高调宣布,溢价21%购入力拓的股份。这意味着必和必拓不得不提出高于中铝的价格,才有可能如愿吞下力拓,此前精心设计的方案可能沦为废纸一张。在仅剩的5天内,必和必拓已很难说服股东提高报价,收购力拓的计划很可能因此流产。

此前曾传出宝钢有意收购力拓股份,吸引了外界的注意,不料却是子虚乌有,而中铝却暗地里在英国展开收购大行动,平静的湖面下,水底暗流汹涌。应该说,从寻找合伙伙伴美铝,到与愿意出售力拓股票的投资者洽谈,中铝的一举一动都密不透风, “滴水不漏”,与信息提前泄密几成司空见惯现象的国内资本市场相较,反差鲜明。

 

在选择合作伙伴上,中铝精心挑选了美国铝业,双方联手收购,在国际上淡化了 “中国威胁论”。实际上,非经济因素已经成为阻挠中国企业海外并购的重要因素。2005年中海油折戟尤尼科便是一例。

值得玩味的另外一点是,本次收购耗资巨大,是中铝过去所有海外并购总金额的2.2 倍,但从效果来看,中铝并非一味冒进,而是进退自如。如果必和必拓执意强购力拓,中铝可将已持有的股份卖给必和必拓,获得不菲收益 ; 如果并购宣告结束,中铝则代表中国公司获得了宝贵的海外矿山资源,从国家战略角度考虑,与宝钢、武钢等其他 “ 央字号 ” 企业海外找矿并无二致。
 
     
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